IMF突发：比特币已是须要的金融工具

  近日，国际货币基金组织IMF对比特币的立场迎来大反转，由过去反对立场转变为现在的支持立场。让人有点摸不着头脑。
  在IMF最新发布的《比特币跨境流动初探》陈诉称，金融羁系严格的国家的居民正在转向比特币，以便更自由地跨境转移资本。在阿根廷和委内瑞拉等国家中，比特币已成为保存财富和进入全球市场的须要金融工具，而不仅仅是一种谋利性投资。
  要知道，2023年12月，IMF总裁克里斯塔琳娜-格奥尔基耶曾在韩国首尔的一个行业峰会的开幕致辞中表现，「加密资产的大量采用大概会破坏宏观金融稳定。」她还表现，加密资产的大量采用大概会影响货币政策传导的有用性、资本流动管理步伐以及税收波动导致的财政可一连性。
  甚至在4月12日，IMF还曾要求萨尔瓦所修改支持比特币法律。因为该法律阻碍了萨尔瓦多获得14 亿美元信贷额度的积极。
  萨尔瓦多于2021年在总统布克莱的向导下，采用比特币作为法定货币。此后，该国在比特币上投入了大量资金，建立了比特币储备，开采比特币，并发起了教育计划。但是，IMF在与萨尔瓦多的贷款会商中反对比特币法律，萨尔瓦多须要更多融资来归还债务。由于国际货币基金组织命令限定比特币在该国的范围，会商已陷入僵局近两年。
  通过最新陈诉《比特币跨境流动初探》内容，我们发现IMF对比特币立场发生了一些变革，也可以说是一种立场反转，那么背后意味着什么？从陈诉中不难看出的一点的就是，随着比特币现货ETF通过，逐渐被世界主流金融机构采取和采用，以及比特币链上、链下自由跨境转移资本的规模一连扩大，比特币已经成为一种IMF不得不关注和研究的资产标的。
  IMF在《比特币跨境流动初探》陈诉中揭示了比特币的去中心化特性是如何被用来绕过传统银行体系的，尤其是在经历经济困难或严格资本管制的地域。
  IMF称，金融羁系严格的国家的居民正在转向比特币，以便更自由地跨境转移资本。陈诉写道：「链外跨境流动好像与制止资本流动限定的动机有关」。
  陈诉强调了来自阿根廷和委内瑞拉等国的大量交易，这些国家的公民面临着恶性通货膨胀和严格的金融管制。在这些地域，比特币已成为保存财富和进入全球市场的须要金融工具，而不仅仅是一种谋利性投资。
  不外，国际货币基金组织的陈诉也提醒人们注意广泛使用比特币举行跨境流动的潜伏风险。加密货币缺乏监督和匿名性，会使羁系机构监测和控制金融交易以防止洗钱等非法活动的工作复杂化。
  该研究审查了链上和链下交易数据，以探索比特币跨境使用背后的趋势。研究发现，比特币交易不仅数量巨大，而且与传统资本流动相比体现出独特的特点。
  与对货币强弱等经济指标敏感的范例外国投资不同，比特币流动与市场波动性和用户情绪指数（如恐惧与贪心指数）等加密货币特有情绪的相关性更高。
  分析还指出，链上比特币交易纪录在区块链上，具有更高的安全性，其规模往往大于链下交易。这表明，区块链技术强盛的安全功能往往能掩护更大的金融长处。
  国际货币基金组织命令开展国际互助，建立涵盖数字资产独特方面的羁系框架。这些步伐将有助于降低风险，同时使用数字货币的上风，特别是在金融情况受限的国家，将其作为促进经济自由的工具。
  碳链代价从完整陈诉中摘抄部分英华内容供读者参考。希望对读者有所开导和思索。
  自2009年推出以来，比特币的快速增长增长了其潜伏的宏观经济影响。比特币是一个公众可访问的去中心化全球数字生态体系的记账单位。其背后的技术创新--由分布式账本组成的可一连区块链，在没有任何受信任方的情况下运行和存在。尽管比特币的价格波动较大，而且没有任何现实资产或政府债权支持，但其价格和活跃用户数量在过去十年中显著增长。比特币底层技术的全球性子意味着很大一部分交易大概是跨国界举行的。然而，识别比特币跨境交易远非易事。
  一个关键题目是比特币在多大水平上被用于跨境交易。本文的研究结果不仅揭示了比特币跨境流动的相对重要性和特征，还揭示了其异质性，特别是在链上和链下交易方面。使用比特币举行跨境交易在地理上非常普遍，各地域链上和链下游动的强度相对较高，但由于数据覆盖面和基本估计假设的原因，也存在一些时间上的差异。通过使用链上和链下原始数据，我们可以确定链上交易的平均规模远大于链下交易。这种模式大概反映了区块链提供的安全功能和比特币区块链的收费结构。与一些国家的国内生产总值相比，预估比特币跨境流动的规模是相当大的，尤其是在那些资本流动相对较小的国家。
  对跨境流动驱动因素的分析表明，比特币跨境使用与驱动资本流动的因素并不同等，链上和链下比特币跨境流动之间大概存在一些差异。固然由于方法上的差异，资本流动水平与估计的比特币跨境流动水平不能直接比力，但我们获得了四个重要启示：i）比特币链上跨境流动对传统流入驱动因素的反应与资本流动不同。它们好像与广泛的美元升值事件呈负相关，但与资本流动不同的是，它们对 VIX（芝加哥期权交易所波动率指数） 反映的风险厌恶情绪的变革呈正反应；ii) 链上跨境流动与特定加密货币情绪（加密货币恐惧与贪心）的改善呈正相关3；iii) 然而，无论是传统的全球资本流动驱动因素照旧对比特币的情绪，都不会影响链下比特币跨境流动；iv) 固然在我们的样本中，国内因素在比特币跨境流动和资本流动中的作用并不突出，但通货膨胀和基于比特币的平行汇率溢价与链上跨境流动和链下跨境流动分别呈正相关。
  其次，我们对分析加密资产的驱动因素及其与传统金融资产的关系的少量但不停增长的文献举行了补充。比特币价格与全部日内宏观新闻（CPI 除外）都是正相关的，而且对短期利率的意外变革则反应迟钝，而对有关未来政策路径的新闻的反应却并不稳健。比特币是否能对冲全球不确定性？该不确定性由14个发达和发展中股票市场的VIX指数的第一主成分来衡量。他们的研究表明，在比特币收益的较高数量级和较短频率活动中，比特币价格都对不确定性做出了积极反应。相比之下，加密资产价格与股票价格以及 VIX 指数之间存在很强的相互关联性，这表明加密资产的举动类似于风险资产。我们的跨境研究结果表明，比特币的链上流动与 VIX 呈正相关（与资本流动的反应相反）。
  第三，通过区分链上和链下游动，我们提供了一个关于比特币和资本流动管理的渺小视角。对比特币跨境使用的分析强调了从电子商务到与非法活动有关的资金等不同的活动。然而，与基本活动无关，通过比特币举行跨境转账的动机被认为是高成本或政府管制阻碍了通过传统金融机构举行转账。在这种情况下，文献中广泛强调了资本管制的作用。在近来的一项研究中，基础资本流动仍通过传统渠道举行，并为加密货币交易所提供流动性。一个经济体中加密资产的相对价格提供了有关资本外逃需求强度的有洞察力的信息。我们提供的跨国面板证据表明，链外跨境资金外流与比特币平行溢价呈正相关，我们将其解释为汇率压力的更广泛替换物，反映了宏观经济失衡，从而为这一辩说做出了贡献。
  总体而言，我们的分析表明，比特币跨境流动与资本流动对传统驱动因素的反应不同。也就是说，我们发现风险规避的增长和美元的走强会导致资金流入减少。与资本流动不同，分析资金流动对VIX的变革做出了积极反应。这一结果与文献中广泛强调的VIX与比特币回报的正相关性相同等。Chainalysis流量也与加密货币情绪正相关。固然全球基本面因素对本地比特币流动的作用好像有限，但我们发现，随着比特币平行汇率溢价的提高，资金外流显著增长。
  结论部分
  比特币的应用在过去十年中迅速增长。比特币的全球性子引发了关于比特币跨境流动的相对重要性和特点的题目。区块链上和区块链外的比特币交易数量庞大，而且都是匿名的，这使研究比特币促进的跨境流动的任务变得更加复杂。
  我们的分析凸显了链上和链下比特币跨境流动之间的一些差异。平均而言，跨境链上交易要比链下交易大得多。链下数据还表明，基于比特币的平行汇率溢价的增长与更高的流出量相关。这些发现与近期的大量研究结果同等，即比特币有助于规避资本流动限定。正如国际货币基金组织所强调的，旨在管理资本流动的政策制定者应确保资本流动管理法规涵盖加密资产。从更具结构性的角度来看，办理体现为汇率压力的根本失衡题目当然也很重要，因为使用加密资产只是失衡的表象。
  我们还发现，资本流入量相对较大的国家，其比特币流入量往往较低，反之亦然。别的，比特币跨境流动与资本流动对传统驱动因素的反应不同。链上资金流动好像与广泛的美元升值事件呈负相关，但与资本流动不同的是，它们对 VIX 的变革呈正反应。由于方法上的差异，资本流动和比特币跨境流动不能直接比力，但我们推测，比特币跨境流动目前尚未代替现有的资本流动。因此，资本流动仍旧是全球风险规避和/或逃往安全触发器峰值传播的最重要量化渠道。然而，加密货币市场正在快速发展。近来，现货比特币ETF在美国获得授权，这表明比特币大概会被越来越多的主流金融运营商使用--纵然是间接使用。随着比特币和传统资产的平均用户群越来越接近，比特币跨境流动的反应大概与传统资本流动的反应更加相似。这种用户趋同肯定会使政策反应复杂化。
  由于比特币是一种去中心化和匿名的加密交易技术，因此丈量比特币跨境流动具有挑战性，目前只能通过一系列非简单的假设来实现。尽管我们提供了一种探索链上和链下游量的综合方法来研究全球跨境流量，但我们的数据集并没有捕获到比特币跨境交易的全部内容。因此，基于交易层面的数据，改进对流动的丈量，并确定链上和链下跨境流动的居住地，是深入了解比特币跨境动态、评估未来政策需求和设计得当对策的关键。
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